2019年6月5日，凱利泰獲得國家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)，是第一批獲得此稱號(hào)的公司之一。

公司成立于2005年，于2012年登陸創(chuàng)業(yè)板。

成立之初凱利泰主要從事骨科植入物的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售工作，是椎體成形微創(chuàng)手術(shù)產(chǎn)品的主要提供商，在骨科脊柱手術(shù)耗材領(lǐng)域居龍頭地位。2018年開拓骨科能量平臺(tái)新領(lǐng)域，2020年末切入醫(yī)療滅菌服務(wù)市場(chǎng)。公司產(chǎn)品線從單一脊柱產(chǎn)品，到目前覆蓋骨科創(chuàng)傷類、脊柱類、關(guān)節(jié)微創(chuàng)等多領(lǐng)域的骨科醫(yī)用高值耗材產(chǎn)品線，產(chǎn)品品種齊全，覆蓋面廣，未來公司將以關(guān)節(jié)鏡手術(shù)系列產(chǎn)品為切入點(diǎn)，重點(diǎn)發(fā)展骨科醫(yī)學(xué)領(lǐng)域骨科微創(chuàng)產(chǎn)品，同時(shí)，積極拓展普外微創(chuàng)等醫(yī)用高值耗材領(lǐng)域。

通過盤點(diǎn)凱利泰2022三季報(bào)，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財(cái)務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1、公司凈利潤減少，這主要是由非經(jīng)營活動(dòng)的其他利潤的減少或損失的增長導(dǎo)致。

2、毛利率改善，帶動(dòng)核心利潤率提高。經(jīng)營活動(dòng)盈利性改善，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定，經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率表現(xiàn)為有所改善。

3、總資產(chǎn)回報(bào)水平以及股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力均基本穩(wěn)定，股東回報(bào)水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

4、經(jīng)營活動(dòng)的造血能力，可以覆蓋投資對(duì)資金的需求。

5、公司經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流富余，并進(jìn)行股權(quán)擴(kuò)張，開始有資金進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。

6、融資手段以債權(quán)流入為主，凱利泰2022三季度債務(wù)凈流入為負(fù)。凱利泰金融負(fù)債水平降低，長期償債壓力不大。

7、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，商譽(yù)占比較高，資產(chǎn)較虛。資金來源上表現(xiàn)出“造血”支撐度增加的趨勢(shì)。

下面是對(duì)凱利泰2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績(jī)下滑。2022三季報(bào)凱利泰營業(yè)總收入9.28億元，同比增速-5%，毛利潤6.02億元，同比增速1%，核心利潤2.16億元，同比增速3%，凈利潤1.98億元，同比增速-6%。凈利潤的減少主要由非經(jīng)營活動(dòng)的其他利潤的減少或損失的增長導(dǎo)致。

經(jīng)營活動(dòng)的造血能力，可以覆蓋投資對(duì)資金的需求。

從凱利泰2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金7.29億元，經(jīng)營活動(dòng)凈流入2.45億元，投資活動(dòng)凈流出1.14億元，籌資活動(dòng)凈流出2.03億元，累計(jì)凈流出0.57億元，期末現(xiàn)金6.72億元。

從凱利泰2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金8.26億元，經(jīng)營活動(dòng)凈流入9.08億元，投資活動(dòng)凈流出5.46億元，籌資活動(dòng)凈流出5.25億元，其他現(xiàn)金凈流入913.49萬元，三年累計(jì)凈流出1.54億元，期末現(xiàn)金6.72億元。

融資手段以債權(quán)流入為主，凱利泰2022三季度債務(wù)凈流入為負(fù)，公司現(xiàn)階段以償還歷史債務(wù)為主。

凱利泰2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入1.33億元，絕大部分籌資流入來源于債權(quán)流入(99.25%)。較2021三季報(bào)減少1.40億元，增速-51.33%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速減少。凱利泰2022三季報(bào)債務(wù)凈流入-1.33億元，公司現(xiàn)階段以償還歷史債務(wù)為主。

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定。2022年09月30日凱利泰總資產(chǎn)35.87億元，與2022年06月30日相比，凱利泰資產(chǎn)減少0.24億元，資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，資產(chǎn)增速-0.65%。

商譽(yù)占比較高，資產(chǎn)較虛。從2022年09月30日的合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高，商譽(yù)占比較高，資產(chǎn)較虛。

從2022年6月30日的經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)債權(quán)占比36%，存貨占比23%，固定資產(chǎn)占比21%。

總資產(chǎn)回報(bào)水平以及股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力均基本穩(wěn)定，股東回報(bào)水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報(bào)凱利泰ROE6.90%，較2021三季報(bào)減少0.39個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平基本穩(wěn)定。總資產(chǎn)報(bào)酬率5.59%，較2021三季報(bào)減少0.17個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定。權(quán)益乘數(shù)1.18倍，較2021三季報(bào)降低0.09倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。

資金來源上表現(xiàn)出“造血”支撐度增加的趨勢(shì)。從2022年09月30日凱利泰的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用利潤積累、股東入資的并重驅(qū)動(dòng)型。其中，金融性負(fù)債規(guī)模快速降低。與2021年09月30日相比，留存資本占比明顯增長，金融性負(fù)債占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出留存資本支撐度增加的趨勢(shì)。

毛利率改善，帶動(dòng)核心利潤率提高。經(jīng)營活動(dòng)盈利性改善，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定，經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率表現(xiàn)為有所改善。

2022三季報(bào)凱利泰經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率15.51%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率增長1.41個(gè)百分點(diǎn)，增幅10.03%，經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率有所改善。核心利潤率23.30%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤率上升1.79個(gè)百分點(diǎn)，增幅達(dá)8.32%，經(jīng)營活動(dòng)盈利性改善。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.67次，較2021三季報(bào)增加0.01次，增幅為1.58%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。

凱利泰2022三季報(bào)毛利率64.84%，與2021三季報(bào)相比，毛利率上升3.49個(gè)百分點(diǎn)，毛利率改善。凱利泰2022三季報(bào)較2021三季報(bào)核心利潤率的提高主要源于毛利率的提高。

投資流出減少，主要流向了其他投資。凱利泰2022三季報(bào)的投資活動(dòng)資金流出，集中在其他投資，占比82.93%。凱利泰2020年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，其他投資占比最大，占比66.50%。

產(chǎn)能基本穩(wěn)定。 2022三季報(bào)凱利泰產(chǎn)能投入0.18億元，處置4.00萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入0.18億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例3.79%。

2022三季報(bào)凱利泰籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入1.33億元，其中股權(quán)流入100.00萬元，債權(quán)流入1.32億元，債權(quán)凈流出1.33億元，公司經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流富余，并進(jìn)行股權(quán)擴(kuò)張，開始有資金進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。

凱利泰金融負(fù)債水平降低，長期償債壓力不大。2022年09月30日凱利泰金融負(fù)債率6.56%，較2021年09月30日降低5.97個(gè)百分點(diǎn)，金融負(fù)債水平降低。樂普醫(yī)療金融負(fù)債率17.63%，凱利泰金融負(fù)債水平低于樂普醫(yī)療。

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截至2022Q3，凱利泰在A股的整體排名下降至第1003位，在醫(yī)療器械行業(yè)中的排名下降至第58位。截止2022年12月30日，北上資金并無特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，凱利泰估值曲線處在估值偏低區(qū)間。