2021年7月19日，東誠(chéng)藥業(yè)獲得國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)，是第三批獲得此稱號(hào)的公司之一。

公司成立于1998年，于2012年5月在深交所上市。

公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生化原料藥生產(chǎn)企業(yè)，核心產(chǎn)品肝素鈉及硫酸軟骨素憑借卓越質(zhì)量，贏得了眾多的國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證，產(chǎn)品90%以上銷往歐洲、美洲、亞太等全球40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與眾多國(guó)際知名藥企建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司不斷強(qiáng)化制劑業(yè)務(wù)，制劑產(chǎn)品覆蓋心血管、抗腫瘤、泌尿、骨科等治療領(lǐng)域。近年來(lái)，公司高起點(diǎn)進(jìn)入高技術(shù)壁壘和高成長(zhǎng)性的核醫(yī)藥行業(yè)，相繼并購(gòu)國(guó)內(nèi)多家核藥企業(yè)，完成從診斷用核藥到治療用核藥的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，奠定了公司在中國(guó)核醫(yī)藥領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

通過(guò)盤點(diǎn)東誠(chéng)藥業(yè)2022三季報(bào)，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財(cái)務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1.公司凈利小幅增長(zhǎng)，但主要來(lái)自非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的其他利潤(rùn)增長(zhǎng)和損失的減少，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量較低。

2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力能夠支持投資資本支出。

3.毛利率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率穩(wěn)定。

4.股東回報(bào)水平的改善主要來(lái)源于總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重提高。

5.資金鏈方面，企業(yè)并無(wú)資金缺口，2022年前三季金融負(fù)債率降低，償債壓力不大。

6.籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速增加，開(kāi)始償還歷史債務(wù)。

7.資產(chǎn)規(guī)模有所增長(zhǎng)，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比不高，資產(chǎn)質(zhì)量差。資本結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出金融性負(fù)債支撐度減少的趨勢(shì)。

下面是對(duì)東誠(chéng)醫(yī)藥2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀

公司業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)。2022三季報(bào)東誠(chéng)醫(yī)藥營(yíng)業(yè)總收入27.41億元，同比減少2%，毛利潤(rùn)11.55億元，同比減少2%，核心利潤(rùn)4.14億元，同比減少1%，凈利潤(rùn)3.83億元，同比增速10%。

非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的其他利潤(rùn)增長(zhǎng)、損失的減少是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量低。東誠(chéng)藥業(yè)2022三季報(bào)凈利潤(rùn)3.83億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為利潤(rùn)的核心支柱。2022三季其他營(yíng)業(yè)損益較去年同期增加0.61億元，是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源，還有一部分來(lái)自費(fèi)用的控制。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力能夠支持投資對(duì)資金的需求。

從東誠(chéng)藥業(yè)2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金7.36億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入6.06億元，投資活動(dòng)凈流出3.47億元，籌資活動(dòng)凈流入1.74億元，累計(jì)凈流入4.43億元，期末現(xiàn)金11.79億元。

從東誠(chéng)藥業(yè)2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金8.16億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入21.22億元，投資活動(dòng)凈流出16.17億元，籌資活動(dòng)凈流出1.57億元，其他現(xiàn)金凈流入0.14億元，三年累計(jì)凈流入3.63億元，期末現(xiàn)金11.79億元。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)資金缺口。東誠(chéng)藥業(yè)2022三季報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入6.06億元，較2021三季報(bào)增加0.37億元，東誠(chéng)藥業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賬面盈利，也能給企業(yè)帶來(lái)真金白銀的流入。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力能夠覆蓋找略投資的資金流出。東誠(chéng)藥業(yè)2022三季報(bào)戰(zhàn)略投資資金流出4.40億元，較2021三季報(bào)增加1.91億元，增速77.02%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長(zhǎng)。東誠(chéng)藥業(yè)2020年報(bào)到本期戰(zhàn)略投資資金流出13.31億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入21.22億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力能夠覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速增加，開(kāi)始償還歷史債務(wù)。東誠(chéng)藥業(yè)2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入8.44億元，較2021三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速增加。東誠(chéng)藥業(yè)2022三季報(bào)籌資流入主要來(lái)源于債權(quán)流入（43.79%）和股權(quán)流入（33.67%）。東誠(chéng)藥業(yè)2022三季報(bào)債務(wù)凈流入-1.01億元，較2021三季報(bào)減少1.85億元，公司開(kāi)始償還歷史債務(wù)。

資產(chǎn)規(guī)模有所增長(zhǎng)。2022年09月30日東誠(chéng)藥業(yè)總資產(chǎn)85.03億元，與2022年06月30日相比，東誠(chéng)藥業(yè)資產(chǎn)增加6.02億元，資產(chǎn)規(guī)模有所增長(zhǎng)，資產(chǎn)增速7.61%。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比不高，其他難以產(chǎn)生價(jià)值的資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量差。從2022年9月30日的合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比不高，可能在資產(chǎn)的配置上存在對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聚焦度不足的問(wèn)題。其他難以產(chǎn)生價(jià)值的資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量差。

股東回報(bào)水平的改善主要來(lái)源于總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重提高。2022三季報(bào)東誠(chéng)藥業(yè)ROE7.13%，較2021三季報(bào)增加1.30個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平提高。總資產(chǎn)報(bào)酬率4.74%，較2021三季報(bào)增加0.09個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定。權(quán)益乘數(shù)1.49倍，較2021三季報(bào)提高0.01倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。

資金依靠“輸血”，但來(lái)源上表現(xiàn)出金融性負(fù)債支撐度減少的趨勢(shì)。從2022年09月30日東誠(chéng)藥業(yè)的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的資本引入戰(zhàn)略為以股東入資為主，輔之經(jīng)營(yíng)負(fù)債的并重驅(qū)動(dòng)型。其中，股東入資、經(jīng)營(yíng)負(fù)債是資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。與2021年09月30日相比，金融性負(fù)債占比明顯降低。

毛利率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率穩(wěn)定。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利能力以及經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率穩(wěn)定。

2022三季報(bào)東誠(chéng)藥業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率11.36%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率基本穩(wěn)定。核心利潤(rùn)率15.12%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤(rùn)率上升0.08個(gè)百分點(diǎn)，增幅達(dá)0.55%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性基本穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.75次，較2021三季報(bào)增加0.02次，增幅為2.76%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。

投資現(xiàn)金流流出快速減少，主要投向了理財(cái)，其次是產(chǎn)能建設(shè)。2022三季報(bào)東誠(chéng)藥業(yè)投資活動(dòng)資金流出8.10億元，較2021三季報(bào)減少5.02億元，投資現(xiàn)金流出快速減少，降幅38.25%。其中理財(cái)?shù)韧顿Y占比最大，占比45.64%，此外產(chǎn)能建設(shè)也占比較大。2020年報(bào)到本期投資活動(dòng)累計(jì)資金流出51.86億元，也集中在理財(cái)?shù)韧顿Y，占比74.20%。。

產(chǎn)能基本穩(wěn)定。2022三季報(bào)東誠(chéng)藥業(yè)產(chǎn)能投入2.90億元，處置6.54萬(wàn)元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入2.90億元，與期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例15.06%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)不存在資金缺口。2022三季報(bào)東誠(chéng)藥業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金凈流入2.59億元，無(wú)資金缺口。2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金凈流入5.05億元，無(wú)資金缺口。

金融負(fù)債水平不高，公司償債壓力不大。2022年09月30日東誠(chéng)藥業(yè)金融負(fù)債率5.90%，較2021年09月30日降低7.28個(gè)百分點(diǎn)，金融負(fù)債水平降低。

根據(jù)和恒咨詢方法論與體系研究，我們對(duì)企業(yè)的排名變動(dòng)、資金進(jìn)出和估值狀態(tài)進(jìn)行了跟蹤。

截至2022Q3，東誠(chéng)藥業(yè)在A股的整體排名上升至885位，在化學(xué)制劑行業(yè)中的排名上升至45位。截至2022年11月30日，北上資金并無(wú)特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，東誠(chéng)醫(yī)藥估值曲線處在合理估值區(qū)間。